苏州天脉IPO：营收快速增长靠均温板带动存在增利不匹配、行业天花板明显现象

2022-11-30 来源：全媒融合网作者：李子墨

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《全媒融合网》文/李子墨

11月29日，苏州天脉导热科技股份有限公司（以下简称“苏州天脉”）拟冲刺深交所创业板IPO，并于10月21日已更新了关于审核问询函的回复。

据悉，苏州天脉首次公开拟发行不超过2892万股，占发行后总股本比例不低于25%。该公司拟投入募资3.95亿元，主要募投项目分别是散热产品生产基地建设项目、新建研发中心项目和补充流动资金。

《全媒融合网》观察发现，苏州天脉营业收入快速增长，主要依靠均温板收入的快速增长，但是毛利率大幅下滑，影响该公司赢利能力；另外，行业存在明显的天花板，同时该公司存在应收账款激增等现象

营收快速增长主要依靠均温板收入暴增 毛利率大幅下降

招股书显示，苏州天脉主要从事导热散热材料及元器件的研发、生产及销售，主要产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等；该公司产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑等消费电子以及安防监控设备、汽车电子、通信设备等领域。

据悉，苏州天脉主要客户包括主要客户包括三星、华为、荣耀、OPPO、vivo、摩托罗拉、海康威视、大华股份、宁德时代、富士康、极米等。2019年、2020年、2021年和2022年上半年（以下简称“报告期内”），苏州天脉实现营业收入分别为2.89亿元、4.06亿元、7.08亿元和4.16亿元，同期对应实现归属于母公司股东的净利润分别为3665.14万元、5300.21万元、6453.53万元和5699.62万元。

另外，《全媒融合网》注意到，苏州天脉2021年收入暴增74.38%，该公司2020年归母净利润增速只有21.76%；另外，该公司苏州天脉热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等产品收入占比较高。其中，均温板报告期内营收占比增速最快，其他产品增速缓慢。

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不难发现，苏州天脉报告期内业绩大幅增长，主要由于均温板收入的增长。据了解，报告期内，该公司均温板的收入占比分别为2.51%、23.98%、44.83%、43.46%，占比不断攀升，2020年占比暴增并在2021年起跃升至其收入占比最大的产品；该公司四大产品中，石墨膜收入占比较低。

值得注意的是，报告期内，苏州天脉收入暴增，并没有迎来相应归母净利润的暴增；究其原因，主要是该公司部分产品毛利率大幅下滑。据悉，该公司主营业务毛利率分别为35.18%、34.12%、25.35%和29%，其中在2021年出现了明显下滑。

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据悉，报告期内，苏州天脉均温板毛利率分别为14.43%、11.58%、12.26%和15.62%；该公司热管的毛利率分别为26.96%、33.89%、25.55%和33.06%，2021年该公司热管毛利率大幅下滑；该公司导热片产品的毛利率分别为54.40%、53.73%、47.76%和47.37%。

不难发现，苏州天脉均温板价格不断下降，同时成本也相应下降。该公司均温板毛利率在2020年下滑2.85百分点，热管毛利率在2021年下滑8.34百分点。毛利率是反映公司主营业务盈利能力重要指标之一，结合均温板在2020年和2021年快速放量，该公司营收增速分别为40.48%、74.38%；对应归母净利润增速分别只有44.61%、21.76%，明显2021年归母净利润增发乏力。

业内人士表示：“苏总天脉这种毛利率变化是一种常态，随着均温板放量，毛利率会逐渐回落。一方面，由于竞争者的加入，会挤压企业的赢利空间，产品价格也会逐渐下跌，毛利率也随之下滑，最后随着市场充分竞争，毛利率会达到一种平衡，这也是产品达到成熟的标志。”

《全媒融合网》注意到，发审委对苏州天脉业绩大幅增长，和业绩能否持续增长也进行了重点问询。

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智能手机市场遇冷 行业天花板明显

招股书显示，苏州天脉产品下游应用领域主要包括智能手机、笔记本电脑、安防监控设备、汽车电子、通信设备等领域。其中，该公司对智能手机领域销售占该公司营业收入的比重较高，销售占比分别为55.41%、60%、66.34%和68.86%。

目前，苏州天脉可量产热管、均温板厚度最低可以分别做到0.3mm、0.23mm，对应传热量均达到5W以上，内部核心毛细结构全部实现自主生产。报告期内，该公司均温板、热管在智能手机领域的合计出货量分别为2464.05万件、4733.41万件、11041.43万件和 6758.55万件，占全球智能手机出货量的比例分别为1.8%、3.66%、8.15%和 11.26%，产品渗透率持续提升。在2021年全球前10大智能手机品牌中，该公司与7家品牌均建立了稳固的合作关系，并成为相关客户同类产品的主力供应商。